本文首先构建理论模型，揭示非金融企业将通过加杠杆降低企业储蓄率进而驱动外部盈余减少的作用机制。随后，运用CSMAR数据库，重点验证非金融企业加杠杆驱动企业储蓄率下降这一核心中间机制的存在性，并揭示其中的异质性企业行为。本文的主要贡献如下。第一，提出并检验非金融企业通过加杠杆驱动企业储蓄率下降进而缩减外部盈余的传导机制，为危机后中国经常账户失衡的加速调整提供一个新的理论解释。第二，从微观视角出发，为中国经常账户盈余缩减提供企业层面的经验证据，研究结论具有较强的政策指向。本文结论表明，需防范私人部门加杠杆引致的国内潜在金融风险向对外部门传导。本文剩余部分安排如下：第一节为文献综述和相关研究假设；第二节构建一个包含企业杠杆率、储蓄率和外部盈余的理论模型，揭示企业会通过加杠杆降低企业储蓄率进而驱动外部盈余减少的作用机制；第三节运用CSMAR数据库，进一步从微观视角重点验证非金融企业通过加杠杆驱动企业储蓄率下降这一核心中间机制的存在性，并揭示其中的异质性企业行为；第四节为稳健性检验，第五节为本文的结论与政策启示。